一个国家或地区的经济政策变化时有发生，不论是重要领导人的更替、重大国内或国际经济事件，还是恐怖主义袭击、金融危机等都会带来经济政策的变化。本课题从宏观经济政策变化及其不确定性入手，考察经济政策变化对期货市场风险对冲功能的影响。期货作为十分重要的金融衍生品，风险对冲功能是其核心功能之一。当经济政策变化时，面临股票和各商品价格的不确定性增大的投资者会选择使用期货来规避现货头寸的风险。因此，研究经济政策变化过程中期货市场的风险对冲功能，可以为处于政策不确定环境下的投资行为做出指导。
本课题第一部分在对研究背景、研究意义和相关基本概念进行系统综述后，第二部分以当前我国三大攻坚战之一的“污染防治”为切入点，考虑到钢铁作为目前对环境质量影响重大的行业，已经受到国家环保工作的空前重视，相关政策的变动更是深刻影响着钢铁相关品种期货的价格变动。因此，本课题基于文本分析方法对环保政策进行中文分词和特征提取，并将特征输入到机器学习的不同分类模型，进行钢铁相关期货品种的价格波动进行分析，对不同模型的分类效果进行对比分析，最后利用随机森林的特征重要性评估方法再次筛选特征，从而优化分析结果，在一定程度上证明环保政策的变化会对钢铁期货价格产生影响，并利用模型量化出这种影响，结果发现，环保政策的发布对焦煤、焦炭、铁矿石、热卷、螺纹钢、线材、硅铁和锰铁等期货价格波动的影响大概有一个月的延迟。
本课题第三部分研究了不同经济、金融环境下，18种商品期货的价格波动网络，及其传导关系。随着宏观经济环境的变化，重要大宗商品价格波动的关联性是影响期货市场期货市场风险对冲效果的重要因素。高度关联的大宗商品价格波动势必削弱整个期货市场的风险对冲效果。课题组发现，在动荡时期，诸如2008年金融危机，2011年欧洲债务危机以及2013年至2017年英国脱欧动荡期间，总关联性始终很高。从全球商品期货的价格波动风险的连通网络关系来看，金属期货市场在商品期货市场上处于重要和领先地位。监管机构需要制定相关规则，以避免金属期货对连接网络的冲击。但是，能源期货和农业期货的净关联性为负，表明它们相对容易受到其他期货市场的冲击。
进一步的，本课题基于供给侧结构性改革事件对比事件发生前后期货市场套期保值效率的变化，发现其对六种期货的套期保值效率都有显著影响，而且在供给侧结构性改革前后期货现货的相关性变化与套期保值效率变化具有高度一致性。供给侧结构性改革对黄金、螺纹钢、阴极铜、天然橡胶、铝等五个品种的期现货相关性有较为显著的影响，故经济政策不确定性对期货-大宗商品市场的相关性有显著影响。锌期货和现货的相关性在改革前后相差不大，都极其接近1，这表明锌期货市场定价效率在改革前就已经很高，所以改革后没有太大改变。总体而言，供给侧结构性改革对期货-大宗商品市场的相关性显著影响。
基于任你博·(中国)官方网站黄金、铝、锌、阴极铜、天然橡胶、螺纹钢等六种期货及现货2010年1月4日至2020年1月4日十年的价格序列构建DCC-GARCH模型计算各期货市场套期保值效率，以EPU指数作为经济政策不确定性的代理变量基于EPU指数和各期货套期保值效率构建VECM模型探究各期货市场套期保值效率受经济政策不确定性影响的规律并分析影响机制，通过实证分析发现，在高度经济政策不确定性的冲击下，黄金和阴极铜期货是进行风险管理较好的期货品种选择，在经济政策不确定性趋于降低的情形下，铝期货是较好的选择。锌期货的套期保值效率在经济政策不确定性冲击下从短期到长期有较快反转，故用于风险管理时有较大风险。螺纹钢期货套期保值效率整体在0附近，受经济政策不确定性影响较小。天然橡胶短期内对经济政策不确定性的变化较为敏感，但长期来看影响不大。
关键词：期货市场；风险对冲；政策风险；风险网络
