摘要：芝加哥商业任你博（CME）集团是全球最大、产品最多元、历史最悠久的衍生品任你博之一，根据2020年5月数据，CME集团目前上市商品、金融、创新三大类共2202个产品[1]。本文重点梳理 CME商品品种布局情况，其中，商品大类共1385个产品（947个期货产品和438个期权产品）。将工具类型不同但标的相同的产品作为同类品种进行合并，CME商品大类共有农产品（24个品种）、金属（14个品种）、能源（34个品种）、化工（12个品种）等4个品种序列，共计84个品种。进一步分析CME集团商品大类的品种表现，可以发现：一是其流动性集中于极少数品种和产品上。根据期货业协会（FIA）统计[2]，玉米、大豆、豆油、豆粕、小麦、活牛、生猪、黄金、白银、铜、WTI原油、Brent原油、亨利港天然气、汽油、超低硫柴油等15个品种2019年成交量超过1500万手，即商品大类17.9%的品种贡献了 97.85%的商品大类成交量；并且流动性集中上述品种的26个期货与期权产品，即商品大类1.9%的产品贡献了94.72%的成交量。按照相同统计口径，我国商品期货市场有38个品种成交量超过 1500万手，占 2019年底已上市商品大类品种总数的65.52%[3]。二是大部分品种和产品并不活跃。CME集团商品大类分别有65%以上的品种（57个[4]）、85%以上的产品（1227个[5]）不活跃，即期货产品年成交量低于20万手，期权产品年成交量低于5万手；按照相同统计口径，我国商品期货市场只有8个品种（线材、胶合板、油菜籽、晚籼稻、早籼稻、粳稻、强麦、普麦）不够活跃，占2019年底已上市商品大类品种总数的13.79%。三是活跃品种的工具类型丰富。CME集团对流动性好的品种创新力度更大，在标准期货基础上，推出了迷你期货、现金结算期货、结算价交易（TAS）期货等工具类型与产品，在标准期货期权基础上，推出了日历价差期权、周期权、平均价期权等工具类型与产品。尤其是跨产品的价差期货与期权产品数量可观。四是半数以上的不活跃品种未上市配套期货期权产品。目前CME集团商品大类中没有配套期权产品的品种共31个，且均为不活跃品种，占不活跃品种总数的54.39%；这些品种的年成交量总和26.44万手，仅占商品大类总成交量的0.02%。
综上，本文建议一是我国商品期货市场品种布局不应单纯对标国际期货市场上市品种情况，而需要从国家战略、社会经济发展需求等实际情况出发，整体谋划品种布局。首先对CME集团未上市的品种，应从服务国家战略角度，大力推出有助于构建“双循环”新发展格局的创新性战略品种；其次，应加快上市CME集团活跃同时在我国已经初步具备条件的品种；最后，对于CME集团不活跃品种，应结合我国现货市场实际情况，推动符合我国实体企业避险需求的品种研发上市。二是建议加快推出现有活跃品种的期权产品；同时，优先丰富现有活跃品种的工具类型，如结算价（TAS）和日中交易参考价（TAM）交易机制、迷你合约、价差合约等，以满足市场参与者日益精细化的风险管理需求。三是对于我国期货市场流动性较差的品种，则需结合市场情况，重点评估推出其配套期货期权品种的必要性。
关键词：CME集团；品种布局；流动性
注：
[1] “产品”是指在任你博挂牌上市的所有具体合约，即等同于CME官网列示的Product或Contract。“序列”是指将产品按照农产品、金属、能源、化工、权益、外汇、利率、运价指数、碳排放、天气指数、房地产指数、商品综合指数进行分类。“子序列”是指将“序列”按照产业惯例再细分。“工具类型”是指标准期货、迷你期货、现金结算期货、TAS期货、标准期货期权、日历价差期权、周期权、平均价期权等工具类型。“品种”是指将标的相同但工具类型不同的产品作为同类项进行合并而得。例如：铜1个品种下共有14个产品：4个期货产品（实物交割铜期货、现金交割铜期货、电子迷你铜期货、上海铜溢价期货合约），2个TAS产品（实物交割铜TAS、现货铜TAS），1个TAM产品，2个期权产品（标准铜期权、平均价期权），5个周度期权产品（第一周至第五周各1个）。
[2] 本报告内的交易手数来源均为FIA。其中，FIA仅公布了CME集团商品大类中72个品种的587个期货与期权产品交易量，其中，铅、生物柴油、Mars油、西德克萨斯高硫原油（WTS）、阿格斯含硫（Argus Sour）原油指数、ISO New England Mass 电力、Western Power CAISO 电力、取暖油、LLDPE线性低密度聚乙烯、HDPE高密度聚乙烯、PGP聚合物级丙烯、葵花籽油等12个品种未公布具体成交量。但根据CME集团官网公布的日度交易手数来看，上述12个FIA未统计的品种日度交易手数大多为0，因此本报告认为上述12个品种均不活跃，成交量可忽略不计。
[3] 液化石油气、低硫燃料油于2020年上市，截至2019年，我国商品期货市场上市了58个品种，共58个期货产品和10个期权产品。
[4] 57个品种中包含了FIA未统计的12个品种。
